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　　连年来，以“燕窝”为典型代表的考取润泽受到越来越多破钞者的醉心。

　　近期，厦门燕之屋生物工程股份有限公司（下称“燕之屋”）再度赴港IPO，拟冲击“燕窝第一股”。这次IPO，连合保荐东说念主为中金公司及广发融资（香港）。

　　IPO日报发现，在A股和港股之间“反复横跳”的燕之屋还是走过十二年的IPO之路，但是其饱受争议的营销驱动的事迹增长模式莫得改造，况且在日益热烈的线上销售战中逐步被后发先至小仙炖追上。

　　着手：公司官网

　　再度冲击港股

　　燕之屋建筑于1997年，是中国燕窝行业的龙头。据弗若斯特沙利文讲述，2022年其各人市占率达到4.1%，是各人零卖额最大的燕窝产物公司。

　　时隔十二年，燕之屋再度冲击港股，曾四次欲IPO。2011年燕之屋第一次肯求港股上市，而后2021年4月、2021年12月、2022年11月公司在港股和A股之间反复“横跳”，屡次提交上市肯求，上市之路可谓是放诞转化。

　　2011年，燕之屋第一次向港交所提交上市肯求，自后因为“毒血燕”的负面舆情事件折戟港股。有破钞者购买并食用了燕之屋的“特级血燕”，出现了发热、头痛、恶心等症状。经检测发现，公司分娩的“特级血燕”燕窝被检测出亚硝酸钠超标，因此被驳回上市肯求。2021年，燕之屋再次提交港股上市材料，列队六个月后有用期失效，时隔十年再度折戟港股。

　　2021年底，燕之屋决定从港股转战A股，向证监会提交A股上市肯求，但在2022年9月决定主动撤退肯求。同庚11月，燕之屋又重启A股上市肯求并向中国证券监督处理委员会厦门监管局提交指令备案材料，已获袭取。

　　而此番赴港上市，燕之屋评释称是因为A股审批方法的不细则性，同期，赴港上市可取得境外成本。

　　此前，A股证监会曾在2022年4月针对燕之屋的招股书建议了57个问题，包括其营销驱动事迹增长逻辑、燕窝的内容功效、食物安全问题等。

　　三年告耗损超8亿

　　最初来看燕之屋的事迹施展。

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　　据最新招股书，2020-2022年（下称“讲述期”内），燕之屋完结贸易收入分别为13.01亿元、15.07亿元和17.30亿元，复合年增长率为15.3%，同期净利润分别为1.23亿元、1.72亿元和2.06亿元。复合年增长率为29.2%，均处于增长景象。

　　按产物辞别来看，燕之屋的主要产物分为纯燕窝产物、燕窝+产物、+燕窝产物三类。在各系列产物中，“碗燕”系列是燕之屋的拳头产物，孝顺了最主要的营收，讲述期内占总营收的比重分别为43.0%、44.0%及38.9%。

　　据关系东说念主士清楚，由于成本较低，加上单价较高，燕窝行业的毛利率较高。2022年，燕之屋碗燕和鲜炖燕窝的毛利率分别为57%和46%，而网红燕窝品牌小仙炖的轮廓毛利率则约70%。

　　讲述期内，燕之屋的轮廓毛利率分别为42.7%、48.2%及50.8%。但同期，对应的净利率分别为9.5%、11.4%和11.9%。天然公司毛利率不低，但净利率却不高。燕之屋高企的销售用度蚕食了企业利润。

　　招股书自满，讲述期内燕之屋销售及经销开支分别为3.18亿元、4.0亿元、5.04亿元。分别占贸易收入的24.44%、26.54%及29.13%。其中告白宣传费为2.36亿元、2.69亿元、3.26亿元，分别占销售用度的74.3%、67.4%及64.8%。三年告耗损超8亿元。

　　与此同期，讲述期内，研发用度的干与分别是0.18亿元、0.19亿元、0.24亿元。

　　跌下“王位”

　　据招股书，2018年，燕之屋驱动通过电商平台径直销售以扩大线上销售鸿沟。讲述期内，燕之屋线上渠说念销售产生的收入分别占同庚总收入的55.5%、51.0%及54.2%，略有波动。2022年末，具体来看，燕之屋在11个电商平台上有23家自营网店和13家经销商网店。

　　内容上，燕窝能否带来内容养生价值一直饱受争议，证监会曾经对燕之屋的燕窝内容功效建议质疑。有关系报说念自满，有燕窝行业关系从事东说念主员合计，由于相对较低的研发干与，燕窝行业的护城河并不高。因此，赛说念中同质竞争者较多，“内卷”严重，举例小仙炖、北京同仁堂、正品燕窝、璞品堂等，齐在布局电商平台。

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　　建筑仅8年的燕窝品牌小仙炖，靠着在线上酬酢网罗如小红书等平台，加强了我方在年青破钞者心中的印象。同期，小仙炖通过直播卖货等花样赶紧崛起。据关系贵府，2022年，小仙炖的营收超10亿，同期，完了当今，已先后完成5轮融资。

　　以淘宝平台为例，掀开小仙炖的淘宝店铺页面，店铺粉丝数为194.8万，销量最高产物为315克527元的套餐，7000+的月成交数目。而燕之屋的店铺的粉丝数为169.2万，销量最高单品为350克重的端午礼盒，标价279元，有9000+的月成交数目。左近重量的热销产物，小仙炖在订价上还是显然朝上燕之屋。

　　此外，左证福建省食物工业协会露馅的信息，2019年11月11日今日，燕之屋天猫官方其旗舰店销量累计朝上1.1亿元，邻接第四年以销量第一的收获，摘得“2019天猫双11传统润泽养分品类销售第一”桂冠。

　　然则从2020年起，小仙炖驱动蝉联天猫双11保健润泽品店铺的成交额第一，取代了此前燕之屋的“王位”。

　　燕之屋也在招股书中写到，燕窝市集竞争的加重可能导致燕窝关系产物价钱着落、销售用度占比加多、市集占有率下滑等不利成果。

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